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尊龙人生就是博万润股份2016年财报剖析

来源:http://www.hbzklxs.com 责任编辑:尊龙人生就是博 更新日期:2018-09-13 12:49

  万润股份2016年财报剖析

  

首要观念

  

1.营收边沿改进,等待成绩底部上升

  

2016年3月收买的美国MP公司对公司2016年的收入和三费的改变均有必定的影响,依据咱们的预算,MP的并表带来万润2016Q2-2016Q4单季约1亿元的经营收入和4500万元的三费增量(对应销售费用率添加约7%,管理费用率添加约2%),除掉MP的影响,公司其他事务2016年实践营收和2015年比较下滑约5%,而归母净赢利影响相对有限(MP 2016年并表赢利39万元)。

  

考虑到MP并表对报表财务指标肯定量的扰动,仅看边沿改变:

  

(1)毛利率:从2016Q2 43.76%的高点(MP并表有必定拉动效果,大健康板块2016年毛利率41%)下降至2016Q4的39.08%;(2)应收账款与存货:2016Q4较Q3别离添加1.59和0.63亿元;

  

(3)经营性现金流:2016Q4仅730万元,环比下滑较显着;

  

(4)财务费用:受MP并购借款的影响,公司财务费用有大幅添加,至2016Q4单季财务费用已环比下降2000万元。

  

2.液晶显现资料事务下滑显着,已显底部改进痕迹

  

2016年是体育大年,由此大幅影响液晶电视需求,并导致2015年面板企业提早备库存。面板企业的提早备货对上游显现资料需求的边沿扰动显着,公司液晶显现资料需求在阅历2015Q4的高点后,受下流去库存影响,2016年营收不断下滑,从财务指标看,咱们估计2016Q4公司还处在被迫加库存的阶段。随同下流厂商去库存的不断推动,下一年全台22万中低收入户将获LE,以及终端面板求过于供和价格继续上涨影响,咱们以为公司液晶面板需求将逐步迎来底部上升。

  

3.环保资料大幅放量,支撑成绩稳中有升

  

在原有主业液晶显现资料需求下滑的情况下,公司2016年成绩稳中有升,尊龙人生就是博,首要原因是沸石的大幅放量。公司2015年沸石销量850-900吨,而公司新投产的1500吨沸石资料2016年下半年逐步迎来放量,公司环保资料二期扩建项目算计产能5000吨,2017年新产能也将逐步投产,驱动公司成绩继续高增长。

  

4.出资主张: 咱们估计公司2017-2018年EPS别离为1.24、1.45元,对应PE 30X、26X,公司原有主业液晶显现资料有望底部上升,沸石资料继续放量。保持强推评级。

  

5.危险提示: 显现资料需求回暖低于预期,环保资料继续放量低于预期,OLED也拓宽低于预期。

  

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